UQ
qçÇ~ë ä~ë éáÉò~ë êÉÉãéä~ò~Ç~ë ç êÉé~ê~Ç~ë
~ëìãÉå ä~ë éêçéáÉÇ~ÇÉë ÇÉ ä~ë éáÉò~ë
çêáÖáå~äÉë ~ äçë ÑáåÉë ÇÉ Éëí~ Ö~ê~åí
∞
~I åç
ÉñíÉåÇá¨åÇçëÉ Éëí~ Ö~ê~åí
∞
~ ~ äçë ãáëãçëK
i~ éêÉëí~Åáμå ó êÉëéçåë~ÄáäáÇ~Ç ÇÉ _çëÅÜ
~èì
∞
ÇÉÑáåáÇ~ Éë ä~ ÇÉ êÉé~ê~ê ÇÉÑÉÅíçë ÇÉ
éêçÇìÅÅáμå ÉñÅäìëáî~ãÉåíÉI ìíáäáò~åÇç äçë
ëÉêîáÅáçë ÇÉ éêÉëí~ÇçêÉë ÇÉ ëÉêîáÅáç
~ìíçêáò~Çç éçê _çëÅÜ Éå Üçê~êáçë
ÅçãÉêÅá~äÉë Ü~Äáíì~äÉëK mçê ê~òçåÉë ÇÉ
ëÉÖìêáÇ~Ç ó ÇÉ éêçéáÉÇ~ÇI _çëÅÜ
êÉÅçãáÉåÇ~ ÉåÅ~êÉÅáÇ~ãÉåíÉI åç áåíÉåí~ê
êÉé~ê~ê Éä éêçÇìÅíç éÉêëçå~äãÉåíÉI ç éçê
ãÉÇáç ÇÉ ìå éêÉëí~Ççê ÇÉ ëÉêîáÅáçë åç
~ìíçêáò~Çç ó~ èìÉ Éå Éëí~ Å~ëçI _çëÅÜ åç
Ö~ê~åíáò~ åá ~ëìãÉ êÉëéçåë~ÄáäáÇ~Ç ~äÖìå~
éçê êÉé~ê~ÅáçåÉë ç íê~Ä~àçë ÉàÉÅìí~Ççë éçê
éêÉëí~ÇçêÉë ÇÉ ëÉêîáÅáç åç ~ìíçêáò~ÇçëK
pá ìëíÉÇ ÉäáÖÉ ìå éêÉëí~Ççê ÇÉ ëÉêîáÅáçë
ÇáÑÉêÉåíÉ ~ äçë ~ìíçêáò~Ççë é~ê~ êÉ~äáò~ê
í~êÉ~ë Éå ëì éêçÇìÅíçI bpq^ d^o^kqð^
`^ar`^ ^rqljžqf`^jbkqb
K
mêÉëí~ÇçêÉë ÇÉ ëÉêîáÅáç ~ìíçêáò~Ççë ëçå
~èìÉää~ë éÉêëçå~ë ç Åçãé~¥
∞
~ë
ÉëéÉÅá~äãÉåíÉ ~äÉÅÅáçå~Ç~ë éçê _çëÅÜ Éå ä~
~íÉåÅáμå ÇÉ ëìë éêçÇìÅíçë ó èìÉ íáÉåÉåI Éå
çéáåáμå ÇÉ _çëÅÜI ìå~ êÉéìí~Åáμå ëìéÉêáçê
é~ê~ ä~ ~íÉåÅáμå ÇÉ ÅäáÉåíÉë ó Éå Ü~ÄáäáÇ~Ç
íÉÅåçäμÖáÅ~ ~ÇÉÅì~Ç~ EåμíÉëÉ èìÉ ëÉ íê~í~
ÇÉ ÉåíáÇ~ÇÉë ~ìíμåçã~ëI åç íê~í•åÇçëÉ ÇÉ
~ÖÉåíÉëI ëçÅáçë ç êÉéêÉëÉåí~åíÉë ~ëçÅá~Ççë
ÇÉ _çëÅÜFK mÉëÉ ~ íçÇç äç ~åíÉÇáÅÜçI _çëÅÜ
åç éêÉëí~ Ö~ê~åí
∞
~ ~äÖìå~ åá ~ëìãÉ
êÉëéçåë~ÄáäáÇ~Ç éçê Éä éêçÇìÅíçI ëá Éä ãáëãç
ëÉ ÉåÅìÉåíê~ Éå ìå •êÉ~ êÉãçí~ Eã•ë ÇÉ NMM
ãáää~ë ÇÉä ëÉêîáÅáç í¨ÅåáÅç ~ìíçêáò~Çç ã•ë
ÅÉêÅ~åçF ç ëá Éëí• Éå ëáíáçI Éåíçêåç ç ãÉÇáç
~ãÄáÉåíÉ ê~òçå~ÄäÉãÉåíÉ áå~ÅÅÉëáÄäÉI
éÉäáÖêçëç ç ~ãÉå~ò~ÇçêK bå íçÇçë Éëíçë
Å~ëçëI ëá ìëíÉÇ äç êÉèìáÉêÉI _çëÅÜ ëÉ Ü~ê•
Å~êÖç ÇÉä íê~Ä~àç ó ä~ë éáÉò~ë ÇÉ êÉéìÉëíçëI
Éåîá~åÇç ä~ë ãáëã~ë ~ä ëÉêîáÅáç í¨ÅåáÅç ã~ë
ÅÉêÅ~åçI ëáÉåÇç ìëíÉÇ êÉëéçåë~ÄäÉ éçê íçÇç
íáÉãéç ÇÉ îá~àÉ ì çíêçë ÅçëíÉë ÇÉä éêÉëí~Ççê
ÇÉ ëÉêîáÅáçëI ~ëìãáÉåÇç èìÉ Éä ãáëãç
~ÅÅÉÇ~ ~ä ää~ã~Çç ÇÉ éêÉëí~Åáμå ÇÉ ëÉêîáÅáçK
d~ê~åí
∞
~ äáãáí~Ç~ ÉñíÉåÇáÇ~W
_çëÅÜ
í~ãÄá¨å éêçîÉÉ ä~ë ëáÖìáÉåíÉë Ö~ê~åí
∞
~ë
äáãáí~Ç~ë ~ÇáÅáçå~äÉëW
O ~¥çë ÇÉ Ö~ê~åí
∞
~ äáãáí~Ç~W
_çëÅÜ êÉé~ê~ê• ç êÉÉãéä~ò~ê• íçÇç
ÅçãéçåÉåíÉ èìÉ éêìÉÄÉ éêÉëÉåí~ê
ÇÉÑÉÅíçë Éå Éä ã~íÉêá~ä ç Éå ëì Ñ~ÄêáÅ~Åáμå
EÉñÅäìóÉåÇç ÅçëíÉë ÇÉ í~ääÉêFK
R ~¥çë ÇÉ Ö~ê~åí
∞
~ äáãáí~Ç~ ëçÄêÉ ä~
ÉäÉÅíêμåáÅ~W
_çëÅÜ êÉé~ê~ê• ç
êÉÉãéä~ò~ê• íçÇçë äçë
ãáÅêçéêçÅÉë~ÇçêÉë _çëÅÜ ç ÅáêÅìáíçë
áãéêÉëçëI ëá èìÉÇ~ éêçÄ~Çç èìÉ éêÉëÉåí~
ã~íÉêá~äÉë ÇÉÑÉÅíìçëçë ç Ñ~ääçë Éå ä~
Ñ~ÄêáÅ~Åáμå EÉñÅäìóÉåÇç ÅçëíÉë ÇÉ í~ääÉêFK
d~ê~åí
∞
~ éçê Éä íáÉãéç ÇÉ îáÇ~ Åçåíê~ ä~
çñáÇ~Åáμå Éå ä~ë éáÉò~ë ÇÉ ~ÅÉêç
áåçñáÇ~ÄäÉW
_çëÅÜ êÉé~ê~ê• ç
êÉÉãéä~ò~ê~ íçÇ~ éáÉò~ èìÉ
éêçÄ~Ç~ãÉåíÉ éêÉëÉåíÉ ÇÉÑÉÅíçë Éå Éä
ã~íÉêá~ä ç Éå ä~ Ñ~ÄêáÅ~Åáμå EÉñÅäìóÉåÇç
äçë ÅçëíÉë ÇÉ í~ääÉêFK
mêçÇìÅíç ÑìÉê~ ÇÉ Ö~ê~åí
∞
~W
_çëÅÜ åç íáÉåÉ
çÄäáÖ~Åáμå ~äÖìå~I äÉÖ~äãÉåíÉ ç ÇÉ çíêç íáéç
ÇÉ éêçîÉÉêäÉ ÇÉ ~ÅÅÉëçêáçëI êÉé~ê~ÅáçåÉë
ç êÉÉãéä~ò~ê éêçÇìÅíçë ç é~êíÉ ÇÉ ÉääçëI
ìå~ îÉò èìÉ Éëí~ Ö~ê~åí
∞
~ ÉñéáêÉK
bñÅäìëáçåÉë ÇÉ ä~ Ö~ê~åí
∞
~W
ä~ ÅçÄÉêíìê~ ÇÉ
Éëí~ Ö~ê~åí
∞
~ ÉñÅäìóÉ íçÇçë äçë ÇÉÑÉÅíçë
ç Ç~¥çë èìÉ åç ëçå êÉëéçåë~ÄáäáÇ~Ç ÇáêÉÅí~
ÇÉ _çëÅÜI áåÅäìóÉåÇç ëáå ä
∞
ãáíÉë ìå~ ç î~êá~ë
ÇÉ ä~ë ëáÖìáÉåíÉëW ENF ìëç ÇÉä éêçÇìÅíç Éå
Åì~äèìáÉê Ñçêã~ Çáëíáåí~ ~ ä~ åçêã~äI ìëì~ä ç
ÇÉ ~ÅìÉêÇç ~ äç éêÉîáëíç EÉñÅäìóÉåÇç ëáå
ä
∞
ãáíÉëI íçÇ~ Ñçêã~ ÇÉ ìëç ÅçãÉêÅá~äI
~äã~ÅÉå~ãáÉåíç ~ ä~ áåíÉãéÉêáÉ ÇÉ ìå
éêçÇìÅíç ÇÉëíáå~Çç é~ê~ ëì ìëç Éå Éä áåíÉêáçêI
ìëç ÇÉä éêçÇìÅíç Éå ÅçãÄáå~Åáμå Åçå
îÉÜ
∞
Åìäçë ~¨êÉçë ç ÇÉ ëìéÉêÑáÅáÉFX EOF ã~ä ìëç
áåíÉåÅáçå~äI åÉÖäáÖÉåÅá~I ~ÄìëçI ~ÅÅáÇÉåíÉI
ÇÉëÅìáÇçI çéÉê~Åáμå áå~ÇÉÅì~Ç~I Ñ~ääçë Éå Éä
ã~åíÉåáãáÉåíçI áåëí~ä~Åáμå áå~ÇÉÅì~Ç~ ç
åÉÖäáÖÉåíÉI ë~Äçí~àÉI ìëç Éå ÇÉë~ÅìÉêÇç Åçå
ä~ë~ áåëíêìÅÅáçåÉë ÇÉ ÑìåÅáçå~ãáÉåíçI ã~ä
íê~íçI êÉé~ê~ÅáçåÉë åç ~ìíçêáò~Ç~ë
EáåÅäìóÉåÇç êÉé~ê~ÅáçåÉë éÉêëçå~äÉë ç
Éñéäçê~Åáμå ÇÉä ÑìåÅáçå~ãáÉåíç áåíÉêåç ÇÉä
éêçÇìÅíçFX EQF ~àìëíÉëI ~äíÉê~ÅáçåÉë
ç ãçÇáÑáÅ~ÅáçåÉë ÇÉ Åì~äèìáÉê íáéçX
ERF ìå~ Ñ~äí~ Éå Éä ÅìãéäáãáÉåíç Åçå Åì~äèìáÉê
ÅμÇáÖçI êÉÖä~ ç äÉó ÅçêêÉëéçåÇáÉåíÉë ~ ä~
äçÅ~äáÇ~ÇI Éä Éëí~ÇçI ä~ ÅáìÇ~Ç ç ä~ êÉÖáμå
êÉÑÉêÉåíÉë ~ äç Éä¨ÅíêáÅçI ÇÉ éäçãÉê
∞
~ óLç
ÅçåëíêìÅÅáμå ÉÇáäáÅá~I áåÅäìóÉåÇç Éä éêçÇìÅíç
Éå ÉëíêáÅí~ ÅçåÑçêãáÇ~Ç Åçå ÅμÇáÖçë
ó êÉÖä~ãÉåí~ÅáçåÉë êÉÑÉêÉåíÉë ~ ä~ ëÉÖìêáÇ~Ç
Åçåíê~ áåÅÉåÇáçë ó ÉÇáäáÅá~ëX ESF ÇÉëÖ~ëíÉ
ç ÇÉíÉêáçêç åçêã~äI ã~åÅÜ~ë ÇÉÄáÇ~ë
~ ~äáãÉåíçëI ä
∞
èìáÇçë ç ~Åìãìä~ÅáçåÉë ÇÉ
Öê~ë~ë ç ~Åìãìä~Åáμå ÇÉ çíê~ë ëìëí~åÅá~ë Éå
ç ~äêÉÇÉÇçê ÇÉä éêçÇìÅíç ó ETF Åì~äèìáÉê
ÑìÉêò~ ç Ñ~Åíçê ÉñíÉêåçI ÇÉ ÉäÉãÉåíçë
å~íìê~äÉë óLç ÇÉ ãÉÇáç ~ãÄáÉåíÉI áåÅäìóÉåÇç
ëáå äáãáí~ÅáçåÉëI ä~ ääìîá~I Éä îáÉåíçI ~êÉå~I
áåìåÇ~ÅáçåÉëI ÑìÉÖçI ~î~ä~åÅÜ~ë ÇÉ äçÇçI
íÉãéÉê~íìê~ë ÇÉÄ~àç ÇÉä ÅçåÖÉä~ãáÉåíçI
ÜìãÉÇ~Ç ÉñÅÉëáî~I ç ÉñéçëáÅáμå éêçäçåÖ~Ç~
~ ä~ ÜìãÉÇ~ÇI ê~óçëI ÖçäéÉë ÇÉ íÉåëáμåI Ñ~ääçë
ÉëíêìÅíìê~äÉë Éå äçë ~äêÉÇÉÇçêÉë ÇÉä éêçÇìÅíç
ó Å~ëçë ÇÉ ÑìÉê~ ã~óçêK bå åáåÖ
∫
å Å~ëçI
_çëÅÜ ÄêáåÇ~ Ö~ê~åí
∞
~ ç ~ëìãÉ
êÉëéçåë~ÄáäáÇ~Ç éçê Ç~¥çë Å~ìë~Ççë ~ ä~
éêçéáÉÇ~Ç ÇÉ íÉêÅÉêçëI áåÅäìóÉåÇç ãìÉÄäÉëI
éáëçëI íÉÅÜçë ó çíê~ë ÉëíêìÅíìê~ë ~äêÉÇÉÇçê
ÇÉä éêçÇìÅíçK q~ãÄá¨å ëÉ ÉñÅäìóÉå ÇÉ Éëí~
Ö~ê~åí
∞
~I ê~åìê~ëI ê~ää~Çìê~ëI ~Äçää~Çìê~ë
ãÉåçêÉëI ó Ç~¥çë Éå ä~ Éëí¨íáÅ~ Éå ä~ë é~êíÉë
ÉñíÉêå~ë ó ÉñéìÉëí~ëX éêçÇìÅíçë ÇçåÇÉ ÑìÉ
~äíÉê~ÇçI îìÉäíç áäÉÖáÄäÉ ç Éäáãáå~Çç Éä åìãÉêç
ÇÉ ëÉêáÉX îáëáí~ë ÇÉ éêÉëí~Åáμå ÇÉ ëÉêîáÅáçë ~
äçë ÑáåÉë ÇÉ ~äÉÅÅáçå~ãáÉåíç Éå Éä ìëç ÇÉä
éêçÇìÅíç ç ÇçåÇÉ åç ÑìÉ ÇÉíÉêãáå~Çç Ñ~ääç
~äÖìåç Éå Éä ãáëãç ç é~ê~ ÉÑÉÅíì~ê
ÅçêêÉÅÅáçåÉë Éå ä~ áåëí~ä~Åáμå EìëíÉÇ Éë Éä
∫
åáÅç êÉëéçåë~ÄäÉ ÇÉ ä~ áåÑê~ÉëíêìÅíìê~ ó Éä
~àìëíÉ é~ê~ Éä éêçÇìÅíçI áåÅäìóÉåÇç ä~ë
éçëáÄáäáÇ~ÇÉë ÇÉ ÅçåÉñáμå Éä¨ÅíêáÅ~I ÇÉ
éäçãÉê
∞
~ ì çíê~ë ÅçåÉñáçåÉëX
içë ÑìåÇ~ãÉåíÉ ç éêÉé~ê~íáîçë Éå Éä ëìÉäç
ì çíê~ë ãçÇáÑáÅ~ÅáçåÉë áåÅäìóÉåÇç ëáå ä
∞
ãáíÉëI
äçë ãìÉÄäÉëI é~êÉÇÉëI ëìÉäçë êÉéáë~ëI ÉíÅKFX
ó ä~ êÉéçëáÅáμå ÇÉ áåíÉêêìéíçêÉë ó ÑìëáÄäÉëK
abkqol ab il nrb j^o`^ i^ ibvI
bpq^ d^o^kqð^ abqbojfk^ prp
ob`roplp obpmb`ql ab bpqb
molar`qlI q^kql ilp ob`i^jlp
`lkqo^`qr^ibp `ljl fkcrka^J
alp l ab lqo^ ðkalib Eq^kql bk
`r^kql ^ obpmlkp^_fifa^a
^_plirq^I `ljl mlo abp`rfalFK
bpq^ d^o^kqð^ s^ib bk ird^o ab
qla^ lqo^ d^o^kqð^I q^kql
fjmið`fq^ `ljl bumið`fq^K
`r^inrfbo lqo^ d^o^kqð^
af`q^a^ mlo i^ ibvI obpmb`ql ab
`ljbo`f^ifw^`fþk l ^ab`r^`fþk
m^o^ rk molmþpfql m^oqf`ri^oI
pbož sžifa^ bu`irpfs^jbkqb mlo
bi mboðlal ab s^ifa°w ab bpq^
d^o^kqð^ ifjfq^a^K
bk kfkd²k `^plI bi c^_of`^kqb
pbož obpmlkp^_ib mlo abpmboJ
cb`qlp bpmb`f^ibpI fk`fabkJ
q^ibpI fkafob`qlp l mrkfqfslpI
m°oafa^p l `lpqbpI fk`irvbkal
m°oafa^p ab qfbjml ab qo^_^glI
`lpqbp ab elqbibpI ^ifjbkqlpI
`lpqbp ab ^ab`r^J`fþk ab_fal
^ a^¢lp ab_falp bu`irpfs^J
jbkqb ^ _çëÅÜK ^idrklp bpq^alp
kl mbojfqbk i^ bu`irpfþk
l ifjfq^`fþk mlo a^¢lp
fk`fabkq^ibp l obpriJq^kqbp
v lqolp kl mbojfqbk
ifjfq^`flkbp bk i^ aro^`fþk ab
i^p d^o^kqð^pK
bk bpqlp m^ðpbpI rpqba kl bpqž
^cb`q^al mlo i^p ifjfq^`flkbp
obpmb`qfs^p ^nrð abp`ofq^pK
bpq^ d^o^kqð^ ib a^ abob`elp
ibd^ibp bpmb`ðcf`lpI mrafbkal
rpqba qbkbo lqolp abob`elp
nrb s^oð^k ab rk bpq^al ^ lqolK
kç áåíÉåíÉ ~äíÉê~êI ãçÇáÑáÅ~ê ç ÉåãÉåÇ~ê
Éëí~ Ö~ê~åí
∞
~I ëáå ä~ ~ìíçêáò~Åáμå ÉëÅêáí~ ÇÉ
éÉêëçå~ä çÑáÅá~ä ÇÉ _peK
`çãç ~ÅÅÉÇÉê ~ äçë ëÉêîáÅáçë ÇÉ
Ö~ê~åí
∞
~W
^ Ñáå ÇÉ çÄíÉåÉê ëÉêîáÅáçë ÇÉ
Ö~ê~åí
∞
~ é~ê~ ëì éêçÇìÅíçI ÇÉÄÉê•
Åçåí~Åí~ê Éä ÅÉåíêç ÇÉ ëÉêîáÅáç í¨ÅåáÅç
_çëÅÜI ã•ë ÅÉêÅ~åç ~ ëì ÇçãáÅáäáçK
_pe eçãÉ ^ééäá~åÅÉë
RRRN jÅc~ÇÇÉå ^îÉåìÉI eìåíáåÖíçå
_É~ÅÜI `^ VOSQV L UMMÓVQQÓOVMQ